湖北5300亿信用债分解 短期风险可控

“对于债市投资者而言，现在面临的问题是，在疫情尚未彻底消除之前，投行人员如何深入企业访谈尽调、编写底稿、发行路演，以及向监管报备材料，尤其是湖北地区的发债企业。”沪上某大型券商债券交易员表示。

据湖北卫健委通报，截至2月9日24时，湖北报告新型冠状病毒肺炎确诊病例29631例，占全国总确诊病例的82%。疫情影响之下，湖北省信用债(由非金融企业发行，包括公司债、企业债、中票、短融、PPN)风险也是市场关注的焦点。

据21世纪经济报道记者统计，截至2月10日湖北省内存量信用债640只，存量规模5329亿。从省内分布来看，由于武汉是部分央企和省属企业的注册地，武汉存量信用债占比达到62%。从类型来看，城投债占比较大，债券偿还相对有保障。

从到期情况看，2020年湖北省整体信用债到期量为985亿，其中产业债到期约500亿(一季度到期规模116亿元，在年内处于较低水平)，短期偿债压力不大。

“由于疫情影响主要集中于一季度，对一季度经营活动现金流依赖大的企业偿债能力受影响更大。另一方面，从内部稳定性来看，不同企业抵御外部冲击的能力不同，自持现金欠充裕的企业不易在短期出现风险敞口。”安信证券固收分析师池光胜提醒。

记者采访市场人士了解到，短期内疫情将对湖北省信用债发行主体带来负向影响，尤其是建筑装饰、房地产等行业，不过医药行业发债主体偿债压力有望缓解。

“考虑到湖北省内存量债券以城投债为主，民企债到期压力较小，叠加监管部门允许发债借新还旧，疫情对湖北信用债的影响有限。”前述沪上券商交易员表示。

城投债占比较大

从评级来看，发债主体评级在AA+以上的企业共发债3316亿元，占全部存量信用债规模的62%。评级较高意味着发债主体资质较好，具有较强的债券偿付能力。

从企业性质来看，以地方国有企业为主，共4260.34亿，占总规模的80%。中央国有企业、民营企业存量信用债规模分别为811.98亿、256.96亿。相对而言，央企国企偿债能力较强，对偿债也有保障。

从债券类型来看，城投债的规模较大。据统计，截至2月10日，湖北省城投债存量规模共计3837亿，是湖北省存量信用债的主要部分(占比达63%)。其中，2020年湖北省城投债到期(含回售)规模约485亿。

华西证券固定收益首席分析师樊信江表示，考虑到湖北省城投债集中于武汉，资质相对较优，叠加2020年城投债到期压力相对较小与疫情背景下的政策支持，疫情对于湖北省2020年城投债冲击较为可控。

沪上某大型券商交易员则认为，武汉区域的城投基本不用担忧，毕竟武汉是湖北省会，吸纳了湖北绝大部分资源，其对周围区域的虹吸效应十分显著。但疫情对湖北各个地级市的财政税收、土地成交影响不小，与此同时地方财政支出压力加大，因此疫情对其他地级市的城投影响可能出现分化，比如如果有的地方财政收入大幅下滑，那么其城投债偿还可能面临压力。

“虽然疫情冲击对于城投的影响很直接，但由于隐形政府支持背景，其有可能从宽货币宽财政中直接受益，因此疫情对城投影响比较小，甚至可能从中获益。”他补充道。

据记者了解，监管部门去年6月下发防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见，明确了隐性债务置换的条件，以缓释融资平台债务风险。其中，纳入隐性债务的城投债可以发新债用于借新还旧。

前述沪上券商交易员称，当前湖北城投在债市口碑良好，尚未发生技术性违约的担忧，城投债“借新还旧”可以顺利进行。

医药行业信用债利好

据21世纪经济报道记者统计，湖北省存量产业债规模为1492亿，其中2020年到期约500亿。行业分布来看，超过三分之一集中于建筑装饰行业，其余主要行业包括医药、公用、汽车、地产等行业，而过剩产能债券存量则相对较少。

樊信江表示，从湖北产业债到期情况来看，2020年到期量低于2021年，短期内到期压力相对可控，但需关注建筑装饰、房地产等受疫情影响较大、资金周转需求较强企业的短期偿债压力。

“湖北省部分医药行业发债主体2020年债券到期量较大，但疫情蔓延背景下需求增加与政策支持有望对此类企业再融资能力构成利好，短期内偿债压力有望缓解。”樊信江称。

池光胜则认为，食饮和商贸行业对一季度经营活动现金流依赖较高，后续现金流回补难度较大、短期偿债能力较弱，受疫情冲击可能更明显。从到期情况看，一季度债券到期压力相对较小，需对企业复工后经营情况、偿债能力变动、外部支持等保持关注。

外部支持方面，国家发改委近日印发的《关于疫情防控期间做好企业债券工作的通知》称，对于自身资产质量优良、募投项目运营良好，但受疫情影响严重的企业，允许申请发行新的企业债券专项用于偿还2020年内即将到期的企业债券本金及利息。这意味着政策上已经提供了“借新还旧”的便利。

实际上，湖北上市公司九州通(600988.SH)已在2月8日发行2020年度第二期超短期融资券(疫情防控债)5亿，期限0.74年，利率3%。该债券所募集资金将用于补充与抗击新型冠状病毒肺炎疫情相关的流动资金及偿还有息债务。

“这类债券的发行对相关主体的融资环境有着积极影响。在谨防尾部风险、控制久期的情况下，可关注疫情严重地区的交运、医药、商贸行业中的优质民企。”前述沪上券商交易员称。

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